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(报告出品方/作者:兴业证券,孟杰)
1、建筑租赁市场:市场规模亿,细分赛道差异大
1.1、建筑租赁主要包括周转材料和工程机械,市场规模超亿
建筑行业的租赁市场主要包括周转材料租赁和工程机械租赁。周转材料是指建筑安装施工过程中能多次使用并基本保持其原来实物形态,其价值逐渐转移到施工过程中去但又不构成工程实体的工具性材料,主要包括钢支撑、脚手架、铝模板、爬架、钢便桥等等;工程机械则顾名思义,主要包括包括叉车、混凝土泵车、装载机、挖掘机、打桩机、塔式起重机、摊铺机、平地机、压路机、高空作业车等。周转材料和工程机械的租赁服务贯穿整个建筑施工全过程,租赁商主要通过赚取租金和提供配套服务获取营业收入。
租赁市场总规模超亿元,近4年年化复合增速11.5%。根据宏信建设(H.HK)招股书,年我国设备运营服务市场的总规模约为亿元,同比增长13.7%,近4年年化复合增长率为11.5%。这里的设备运营服务,主要包括传统设备运营租赁服务,也包括用户对一站式解决方案需求不断增加产生的其他增值服务。从结构上来看,高空作业平台市场约75亿元,占比1.0%;支护系统市场约亿元,占比约3.6%;模架系统市场约亿元,占比约34.1%;其他设备市场约亿元,占比约61.3%。其他设备市场主要包括挖掘机、铣刨机、叉车及道路建设运营服务等。
1.2、“设备替人”和“专业化分工”是建筑租赁市场成长的动力来源
设备替人
从建筑行业发展的角度看,农民工是建筑施工业的主要劳动力,由于行业从业农民工人数近年来持续下降、人工成本不断上涨,“设备替人”已成为行业发展趋势,体量巨大的建筑行业为机械设备租赁的发展提供了广阔空间。
1)建筑业体量巨大,农民工供需矛盾逐步显现。根据国家统计局的数据,年建筑行业从业农民工数量同比下降3.88%,净减少万人,而年建筑业总产值达26.4万亿元,同比仍增加6.20%,年从事建筑业农民工人数占农民工总数的比例为18.3%,同比下降0.4个百分点,建筑农民工的供需矛盾逐步显现。
2)农民工老龄化问题严重,青壮年农民工资源稀缺。从农民工年龄结构来看,大龄农民工占比逐年提升,年50岁以上农民工占比进一步上升至26.4%,而21-30岁农民工的比例下降至21.1%。农民工老龄化问题日益凸显,而青壮年农民工资源的稀缺性增加。
3)农民工工资不断上涨,人工成本不断提升。年以来,建筑业农民工平均每年工资涨幅10.1%,从建筑业农民工供需矛盾和趋势变化来看,预计未来建筑业农民工工资还将持续上涨。
专业化分工
机械设备的终端使用者更多的选择从租赁商处租赁产品,而非购买产品,“以租代买”的比例越来越高。根据中国工程机械工业协会的统计,年以来工程机械租赁的渗透率总体快速提升,年我国工程机械租赁市场渗透率已达55%。我们认为“以租代买”的比例持续提升,一方面是由于建筑工程机械设备租赁有助于减少设备闲置时间,提升资产使用率和回报率;另一方面,近年来“以租代买”可以减少对建筑企业运营资金的占用;同时,由租赁商提供机械设备,可以附带提供配套服务,降低机械设备的维护和使用成本。我们认为租赁商的出现,是粗放的建筑行业“专业化分工”发展下的产物,带动了产业链运行效率的提升,机械设备的租赁渗透率未来仍将进一步提升。
1.3、设备租赁市场整体较为分散,但细分赛道有所差异
整体来看,我国设备运营服务市场仍处于发展初级阶段,市场规模虽大,但参与竞争的企业数量多、缺乏有绝对话语权的头部企业、行业竞争格局极为分散。根据弗若斯特沙利文的统计,年前三大参与者合计市场份额仅1.2%,超过名中小规模参与者占据剩下98.8%的市场份额。从北美成熟市场来看,租赁龙头企业美国联合租赁(UnitedRentals)年营业收入93亿美元,占北美设备租赁市场的份额约为14%,前10大租赁商市场份额合计占比约34%,行业集中度相对较高。我们认为,随着数字化技术和物联网技术的应用,设备运营服务市场存在集中度不断提升的可能,龙头企业凭借资本优势和技术领先优势,持续整合行业资源,未来国内设备运营服务市场的行业集中度有望对标北美成熟市场。
设备运营服务市场的各细分赛道竞争格局存在一定差异,高空作业平台的竞争格局相对更优。从设备运营服务市场的各细分赛道竞争格局来看,高空作业平台的行业集中度相对更高,从设备保有量角度看,前三名参与者合计占有市场份额52.3%,竞争格局更优。而支护系统、模架系统的竞争格局则相对分散,宏信建设作为行业设备保有量最高的企业,其市场份额分别仅有4.6%、2.6%。
2、高空作业平台:小B端优质赛道,高成长+竞争格局优
高空作业平台(AerialWorkPlatform,简称AWP)是一种将作业人员、工具、材料等通过平台举升到一定位置进行施工、安装、维修等工作的专业高空作业设备,根据《国家高空作业分类标准》,凡在2米以上高空作业且存在跌落可能性的情况下使用的设备均归类为高空作业平台。它可部分替代吊篮、脚手架等传统作业方式,能大幅提高高空作业的安全性和效率。其应用场景正在从制造及建筑等传统领域逐步多元化拓展,包括房屋修缮、外墙修缮、工程施工、场馆建设、市政绿化、影视拍摄、农业、消费等。
从产品类型来看,国内常见的高空作业平台类型主要包括剪叉式和臂式,臂式又分为直臂和曲臂。用户可以根据需求,向厂家定制不同驱动方式、不同工作高度、不同承载能力和爬坡能力的产品。随着应用场景的不断延伸,高空作业平台发展出垂直式(桅柱式)、蜘蛛式、车载式等较多的差异化品种,产品类型丰富。从生产厂家来看,国内主要厂家一方面包括传统国内高空作业平台厂商,如浙江鼎力、湖南星邦、美通重工、湖南运想等,另一方面包括徐工集团、临工重机、中联重科、三一重工等新进入高空作业车领域的传统工程机械巨头;海外知名厂家如捷尔杰(JLGIndustries)、特雷克斯(TerexAWP,包含知名品牌Genie)。
2.1、高成长:高空作业平台运营服务市场规模快速增长,未来5年复合增速有望达23.3%
从市场规模来看,根据中国工程机械工业协会的统计,年我国高空作业平台运营服务市场规模约为16亿元,而年市场规模达到75亿元,4年年化复合增速为47.1%。根据宏信建设(H.HK)招股书中的预测,~年高空作业平台运营服务市场规模仍将保持23.3%的年化复合增长,到年整体市场规模达到亿元左右,未来5年仍是行业发展的黄金期。从设备保有量来看,由年的4.0万台增加至年的26.8万台,年化复合增速达60.8%,而根据宏信建设(H.HK)招股书中的预测,~年设备保有量年化复合增速将达到24.6%,年末设备保有量达到80.5万台。
我们认为行业未来保持高速增长的理由主要有以下五点:
1)高空作业更聚焦建筑后服务市场,应用场景不断渗透。
相比于塔吊、起重机等常规工程机械设备,高空作业车应用空间更为广阔,随着市场认知度的提升,未来应用场景有望进一步多样化。年国内大型场馆、厂房等建设项目依然是高空作业平台需求量最大的应用领域,同时,高空作业平台维护类市场的应用快速普及,在市政工程、旧校区改造和房屋建设领域的应用比例有明显提升。建筑市场由新建逐步转入到以维修维护为主的建筑后服务市场,应用场景多元化的高空作业车有望持续从中受益。
2)人力资源稀缺性不断增强是必然趋势,人工成本上涨是高空作业车市场扩容的源动力之一。
由于建筑业农民工短缺,人工成本的不断上升,为高空作业车的应用场景渗透提供了成本支撑,部分场景用机器替代人的成本优势逐步显现,是高空作业车市场扩容的源动力之一。
3)随着建筑业发展,高空作业安全性越来越受到重视,高空作业平台相比脚手架等传统高空作业工具有更强的安全性。
根据住建部《关于年房屋市政工程生产安全事故情况的通报》,年全国房屋市政工程生产安全事故中,高处坠落事故共发生起,占总数的53.69%。国家部委先后颁布《全国安全生产专项整治三年行动计划》和《城市建设安全专项整治三年行动实施方案》,促进施工安全治理体系和治理能力现代化,对安全事故容忍度降低,现场安全标准要求提升。由于高空作业车对脚手架有部分替代的作用,脚手架由人工搭建,搭建过程中结构不合理、材料磨损、局部不稳、防护措施不健全等都极易发生事故,而高空作业平台上升过程中始终保持水平稳定,安全性更高。
4)渠道不断下沉,区域渗透率提升。
根据宏信建发
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