文章来源：财经锐眼

逢山开路，遇水搭桥。

年3月16日，“十三五”规划审议通过，规划提出构建现代基础设施建设网络，完善现代综合交通运输体系、建设现代能源体系、强化水安全保障，建设和谐宜居城市，推动区域经济发展，推进一带一路建设，涉及项重大工程项目，实现到年GDP总量超过92.7万亿的目标。

今年是“十三五”规划的收官之年，GDP总量已经从年的68.88万亿增长到年的99.08万亿，年上半年也达到了45.66万亿规模。

具体来看，“十三五”期间，我国铁路总里程从年的6.72万公里增长到年的13.2万公里，公路总里程从年的.73万公里增长到年的.25万公里，民用机场数量从年的个增长到今年上半年的个，水利工程投资规模也从年的.22亿增长到年的亿。

如今中国的基础设施状况可以用“巨龙纵横，四通八达”来形容，在基础设施建设高速发展的背后，是国内工程机械行业新一轮的景气周期。

工程机械行业规模有望突破亿

工程机械是一个典型的周期行业，其发展变化趋势与国家固定资产投资、重大基础设施建设规模及进度密切相关。

行业上一轮景气周期可以追溯到年，国家推出4万亿经济刺激计划之后，在此背景下我国以挖掘机为代表的工程机械行业迎来爆发式增长，挖掘机销量从年的8.3万台增长到年的19.4万台，年复合增速超过30%，我国工程机械行业收入规模也超过亿规模。

但自年之后，从年到年，挖掘机销量经历了连续4年的持续下滑，到年挖掘机销量仅有6.05万台，不到年高峰时期的三分之一，从而也带领工程机械行业进入低谷。

（图片来自中国产业信息网）

自年之后，由于新的五年计划“十三五”规划的通过实施，国家一大批重点项目推出，特别是年，行业再次迎来爆发式增长，挖掘机销量从年的7.3万台暴增至14.5万台，同比增速几乎翻倍，工程机械行业营收规模也再次突破亿规模，达到亿，较年同比增长70%。

直至今天，我国整个工程机械行业仍然处于自年以来的景气周期中。中国工程机械工业协会数据显示，年挖掘机销量达到23.56万台，主要工程机械产品销量达到44.76万台，行业实现销售收入为亿。

（数据来源：中国机械工业协会）

今年1-8月，挖掘机销量突破21.05万台，其中国内销量19.02万台、同比增长29.7%，出口销量2.03万台，同比增长20.8%。机构预测，由于今年基建投资加码、专项债发行规模扩大，全年挖掘机销量有望突破30万台，同比增速25%以上，行业收入规模有望突破亿。

产业链及市场竞争格局

广义的工程机械行业包括上游的铁矿、钢铁、煤炭、石化、零部件、发动机等，中游的挖掘机、起重机、推土机等各类工程机械，下游的房地产、基础设施建设、矿山开采等。狭义的工程机械主要包括上游的零部件、发动机和中游的各类工程机械产品，本文主要讨论狭义的工程机械。

国内工程机械行业呈现外国和国产品牌共存的竞争格局，核心零部件领域以日本的三菱和川崎重工，德国的KYB以及国内的恒立液压、艾迪精密为主；各类工程机械主机领域国产品牌以占据大部分市场，典型的为三一重工、徐工机械、柳工、中联重科四家企业，但以卡特彼勒、小松、日立建机为代表的国外品牌依旧占据不小份额。

分产品来看，挖掘机占到工程机械行业的近六成份额，其次是起重机、推土机、平地机等大概占到20%的市场份额，另外包括高空作业平台、混凝土机、打桩机等其他工程机械产品占到20%的份额。

也因此，可以说，挖掘机的销量以及开工小时数是整个工程机械行业的领先指标，每一轮行业周期都是由挖掘机的需求变化主导的。中金挖掘机利用指数显示，今年二季度以来该指数显著高于前几年水平，说明工程机械行业处于高景气阶段。

（图片来源：中金公司研究报告）

最新数据显示，今年7月挖掘机销量同比增长54.8%，8月同比增长51.3%，9月同比增长64.8%，挖掘机需求井喷。由于施工顺序的原因，处于后周期的推土机、起重机等需求一般会滞后于挖掘机3-6个月，后期有望复制挖掘机的需求爆发。

产能方面，年，三一重工生产各类工程机械产品11.6万台，从收入来看，挖掘机实现收入.24亿、混凝土机收入亿、起重机收入.79亿、桩工机械收入48.09亿；徐工机械产量7.4万台，起重机收入.33亿、铲运机械收入63.18亿、桩工机械收入59.09亿；柳工产量5.66万台，各类土石方机械收入.19亿，其他机械49.88亿；中联重科产量10.02万台，混凝土机收入.01亿、起重机收入.47亿、其他工程机械产品收入49.29亿。

综合来看，行业主要参与者中，三一重工是绝对的龙头，在挖掘机和混凝土机领域占据绝大份额，而徐工机械和中联重科则在起重机领域份额更大。

除此之外，恒立液压的液压件在挖掘机市场占超过50%的市场份额，艾迪精密的液压破碎锤市场占有率3%左右，高空作业平台领域浙江鼎力则处于龙头地位。

主要参与者状况

三一、徐工、柳工、中联重工都是国内工程机械行业的龙头企业，随着工程机械行业持续保持较高的景气度，以及受二季度雨季影响，国家再推出多个重大水利工程项目，作为挖掘机龙头的三一重工市值也在最近成功突破了亿大关，股价还在不断创新高。

（三一重工股价走势截图，前复权）

自本轮开始于年下半年的工程机械景气周期以来，三一重工前复权后的股价最大涨幅近7倍，公司业绩从1.6亿增长到.9亿，增长了超过70倍。

而受益于下游挖掘机强劲的需求，国产液压件龙头恒立液压股价同期涨了近14倍，业绩增长了超过18倍，近期市值成功突破0亿大关；A股唯一挖掘机液压破碎锤上市公司艾迪精密股价同期涨了30倍，业绩增长了3倍多，近期市值突破亿。

相对而言，处于偏后周期的徐工、柳工、中联重科股价表现偏弱，同期分别上涨幅度为：%、60%、%。

但是，受益PPP模式推出，市政公共服务需求扩大，广泛应用于国家电网、核电站、加油站、高铁、机场等领域的高空作业平台生产商龙头浙江鼎力迎来发展机遇。

自年底国家新一轮PPP项目政策发布后，浙江鼎力的业绩从年的1.74亿增长到年的6.94亿，增长了3倍。今年上半年，浙江鼎力实现营收15.01亿，同比增长76.87%，实现净利润4.08亿，同比增长56.96%，保持高增长。

其股价从年的低位到现在也已经涨了8倍多，今年9月其股价突破百元大关，市值也了突破亿。

（浙江鼎力股价走势截图，前复权）

PPP项目在年年中陷入低迷之后，年至今，国家政策积极鼓励公共领域推广PPP模式。目前，PPP项目数量最多的项目分别是城市基础建设、农林水利建设、社会事业建设、交通运输建设、环保建设，对应总投资规模分别为4.17万亿、亿、亿、2.18万亿、亿，预计未来还有超6万亿的PPP项目将落地实施。

从股价和市值的角度来看，自本轮工程机械高景气度周期以来，表现较好的主要是挖掘机、液压零部件以及高空作业平台，这或许与这几个环节的产品毛利率相对较高有关。

年，主营挖掘机、液压件、高空作业平台的三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力毛利率都在30%以上，中联重科刚好达到30%的毛利率水平，徐工机械和柳工的毛利率都低于30%，徐工机械更是低于20%。

虽然这几家都是行业相关环节的佼佼者、龙头企业，但是，由于盈利能力的不同，资本市场对待它们的态度自然也就不同。

超高景气周期还能持续多久？

工程机械行业属于典型的周期行业，其发展趋势与国家固定资产投资增速紧密相关，因此，一直被很多投资者认为是冷门行业，投资回报率不太高，大家

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